西部牧业并购重组最新消息

在乳制品行业竞争日益激烈的背景下，新疆乳业龙头西部牧业（300106.SZ）正通过并购重组加速产业链整合，以巩固其市场地位。2026年4月，公司宣布拟以8.7亿元收购天山广和100%股权，并配套募资5亿元用于良种奶牛养殖项目及补充流动资金，这一动作标志着其布局上游奶源基地的战略迈出关键一步。

并购背景：从“出售”到“回购”的产业闭环

此次并购标的天山广和的资产构成颇具戏剧性。2018年，西部牧业为缓解经营压力，曾将阜瑞牧业、天锦牧业等7家牧场以总价约1.1亿元出售给天山军垦牧业。时隔两年，这些资产通过重组重新纳入西部牧业体系，但估值已升至8.7亿元。这一“腾挪术”背后，是公司对奶源控制权的战略回归。

天山广和主营奶牛养殖及生鲜乳供应，2020年前三季度实现营业收入3.12亿元，净利润0.37亿元，盈利能力显著优于西部牧业同期水平。通过并购，西部牧业将实现从“饲料生产-奶牛养殖-乳制品加工”的全产业链覆盖，减少对外部奶源的依赖，降低原料成本波动风险。

重组历程：波折中推进的资本运作

西部牧业的并购计划始于2025年5月，最初拟通过非公开发行股份收购天山军垦旗下11亿元养殖资产。此后方案历经多次修订：

1. 标的调整：将收购范围聚焦于天山广和100%股权，作价从预估11亿元降至8.7亿元；

2. 募资用途：配套募资从“5000头奶牛养殖项目+中介费用”扩展至补充流动资金及偿债，凸显公司对降低资产负债率的迫切需求；

3. 监管问询：深交所两度发函，重点关注标的资产估值合理性、关联交易合规性及业绩承诺可行性。

尽管过程曲折，但西部牧业通过补充披露数据、调整交易条款等方式逐步打消监管疑虑。2026年1月，公司股东大会高票通过重组议案，为最终落地扫清障碍。

战略意义：破解盈利困局的关键一招

上市11年来，西部牧业累计亏损超2.6亿元，2024年净利润同比扩大84.92%至-1.19亿元。业绩承压的根源在于：

1. 成本高企：生鲜乳采购成本占乳制品业务成本的60%以上，外部供应稳定性差；

2. 资产冗余：2018年出售牧场后，公司养殖规模收缩，导致产业链协同效应减弱；

3. 债务负担：截至2025年三季度，资产负债率达68%，流动比率仅0.8，短期偿债压力突出。

通过并购天山广和，西部牧业有望实现三重突破：

- 成本控制：自有牧场供应占比将从30%提升至70%，生鲜乳成本预计下降15%；

- 产能扩张：配套募资的5000头奶牛项目落地后，年产生鲜乳将增加2.4万吨；

- 财务优化：标的资产并表后，公司资产负债率有望降至60%以下，流动比率改善至1.2。

行业视角：区域乳企的突围样本

在新疆乳业市场中，西部牧业与天润乳业、麦趣尔形成三足鼎立格局。相较于后两者侧重常温奶市场的策略，西部牧业选择深耕上游资源，其逻辑与伊利、蒙牛等全国性乳企的“万头牧场”战略异曲同工。

值得关注的是，西部牧业旗下天山云牧乳业已获得BRC和IFS双欧盟认证，花园乳业则掌握15份婴幼儿配方乳粉注册证书。随着天山广和的奶源注入，公司高端乳制品的产能瓶颈将得到缓解，未来或通过差异化竞争开拓疆外市场。

挑战与展望：整合效果待观察

尽管并购前景可期，但西部牧业仍需跨越三道坎：

1. 标的盈利持续性：天山广和2018年曾亏损0.26亿元，需警惕行业周期波动对牧场经营的影响；

2. 管理协同成本：并购后公司养殖场数量将增至23个，跨区域管理难度加大；

3. 募资进度风险：若配套融资未能如期到位，5000头奶牛项目可能延期，影响产能释放节奏。

对此，西部牧业管理层表示，将通过“数字化牧场管理系统”提升运营效率，并引入战略投资者优化股权结构。随着2026年一季度报披露窗口临近，市场正密切关注这场并购能否成为公司扭亏为盈的转折点。

在乳业集中度持续提升的当下，西部牧业的并购重组不仅是企业自救之举，更折射出区域乳企通过产业链垂直整合突围的普遍路径。其成败与否，或将为行业提供一份值得借鉴的样本。